12月13日，NCE澳联表示，尽管通胀前景不明朗，部分地区珠宝需求可能减弱，但明年金价的整体前景仍是乐观的。货币政策已进入降息周期，美国经济衰退的强劲前景可能意味着进一步降息。各国央行降息是因为通胀有所缓解，预计这将支持经济增长。然而，如果以美国国债收益率曲线为指导，而且过去一直很可靠，那么美国应该会在 2025 年陷入衰退。这意味着更多降息，美元可能走弱，随着实际利率下降，这将对黄金形成支撑。

　　随着特朗普重返白宫，如果乌克兰问题得到解决，地缘政治紧张局势可能会缓解，但贸易紧张局势可能会加剧。NCE澳联表示，随着投资流动，央行的黄金购买量很可能在 2025 年保持强劲，并提供坚实的需求基础，即使对价格更敏感的珠宝需求有所减弱。

　　NCE澳联预计，推动金价在 2024 年创下历史新高的趋势将在 2025 年继续。各国央行可能会继续购买黄金，尽管可能不会达到过去几年的非常高的水平。ETF 投资者在抛售了两年多的黄金后，于 2024 年下半年回归黄金市场。随着金价上涨，珠宝需求有所下降，但印度的需求依然强劲，可能会成为 2025 年需求的坚实基础。地缘政治风险仍然存在，随着特朗普再次担任美国总统，贸易和关税方面可能会出现更多不确定性。

　　但NCE澳联表示，通胀前景更加不明朗，因为近期物价压力下降可能会在明年遭遇新的通胀政策。通胀一直在缓解，许多央行正处于降息周期，然而，当选总统特朗普的提议包括无资金支持的减税、放松监管和贸易关税，这些都可能引发通胀。美国政府继续出现巨额预算赤字，美国债务不断增加，利息支出也大幅增加。虽然近期的降息在短期内在一定程度上缓解了这种压力，但没有迹象表明政府支出会缩减，因此美国很可能需要通过通胀来消除债务，这最终将有利于黄金。

　　在投资方面，NCE澳联认为 2025 年黄金需求将上升。ETF 投资者在连续九个季度净抛售后，于第三季度增持了 95 吨黄金，特朗普胜选后，人们本能地认为美元会走强，黄金会被抛售。这可能是金价大幅上涨后获利回吐的借口。然而，从中期来看，降息、美元走弱以及通胀压力持续的前景应该会让更多投资者转向黄金作为保值手段。

　　谈到主权需求，NCE澳联认为各国央行将继续购买黄金。2024 年，央行黄金购买量有望再创强劲，尽管可能达不到 2022 年和 2023 年每年 1，000 多吨的水平。世界黄金协会的一项调查显示，计划增加黄金储备的央行比例是迄今为止最高的。利率水平、通胀和地缘政治问题仍然是各国央行的三大考虑因素，因此 2025 年黄金购买量可能会继续居高不下。

　　NCE澳联表示，珠宝需求预计明年也将保持强劲，印度有可能在 2025 年夺回黄金珠宝需求第一的位置。预计印度明年将在大型经济体中实现最快的增长。尽管金价高企，但消费者仍在购买黄金，只要经济保持强劲，这种情况可能会持续下去。总体而言，由于高价阻碍了消费者购买，明年全球珠宝需求可能会下降。