作 者丨崔文静

　　编 辑丨张铭心

　　图 源丨图虫

　　伴随去年“827新政”以来沪深交易所IPO节奏的收紧，北上北交所，成为一些企业的现实之选。不过，从IPO撤否情况来看，北交所的上市标准也在逐步提升。

　　Wind数据显示，截至10月14日，年内北交所撤否企业已经达到63家，去年同期仅有30家。

　　在北交所向机构下发的最新一期《发行上市审核动态》中，北交所上市标准得以进一步明确。

　　其要求发行人在报告期内具备基本的创新投入或产出，充分披露创新特征，结合客观依据论证是否通过技术创新、产品创新、模式创新及转型升级等创新方式，增强核心竞争力，促进业绩增长，提升抗风险能力。

　　值得注意的是，对于去年下半年以来沪深交易所上市几无可能的衣食住类行业，北交所并未完全卡死，而是将包括服饰业、建筑业、住宿和餐饮业在内的近20个行业列为特定行业领域。特定行业领域企业申报北交所IPO的，两类事项将被重点关注，包括主营业务是否属于国家产业政策鼓励领域，是否具有较大市场空间，市场份额是否位于行业前列；以及是否具有稳健良好的经营业绩、现金流或成长性。

　　与此同时，《发行上市审核动态》列明三类容易导致企业被否的问题，包括业绩增长主要依靠非创新因素驱动，主营业务地域集中、市场空间狭小且缺乏拓展能力，下游应用领域需求持续萎缩。

　　需具备三类创新性量化指标之一

　　具备“专精特新”属性，是监管对于北交所上市企业的要求。如何量化是否具有这一属性？在北交所发布的最新一期《发行上市审核动态》中，创新性量化指标得以明确，其规定企业原则上需满足三大要求之一。

　　要求一，通过持续开展研发投入，维持创新能力和竞争优势。主要表现为资金、人力等资源投入。具体如：研发强度较高，最近三年研发投入占营业收入比例在3%以上；或研发投入金额较大，最近三年平均研发投入金额在1000万元以上；或研发投入增长较快，最近三年研发投入复合增长率达到10%以上，最近一年研发投入金额达到1500万元以上。此外，企业在研发人力资源方面应有相应体现，具体来看，最近一年研发人员占员工总数的比例不低于10%，或研发人员不少于10人。

　　要求二，通过独立或合作研发形成知识产权成果并应用于公司主营业务，通常需拥有Ⅰ类知识产权3项以上或软件著作权50项以上。

　　要求三，积极参与标准研究制定并形成一定成果，通常参与制定过2项以上国际标准、国家标准或行业标准。

　　在受访保代看来，北交所明确三大创新性量化指标，有助于企业和机构更好判断是否符合上市标准，继而便于与上市标准相差悬殊的企业及早放弃，与上市标准接近的企业明晰努力方向。

　　不过，不满足上述三类要求的企业，北交所并非将其“一棍子打死”，而是将通过强化问询审核、征询行业咨询委或主管部门意见等方式 ，就相关企业是否符合北交所定位进行严格把关，结合各方因素认定其是否符合北交所定位。 

　　特定行业企业将被重点关注两方面特征

　　去年下半年以来，伴随IPO节奏的收紧，衣食住行业企业在沪深交易所上市几无可能，北交所一度成为此类企业上市的希望所在。不过，从实践来看，近一年以来，衣食住类企业北交所上市的案例也较为少见。

　　从北交所日前发布的《发行上市审核动态》来看，衣食住类企业北交所上市并非没有希望，只是被列为特定行业领域，上市会被给予特别关注。

　　“‘专精特新’是北交所的板块定位，乍看与之差距较大的行业也就被列为了特定行业领域。其中一些具备一定‘专精特新’特征并且发展潜力大、业绩良好的企业，依然可以上市。特定行业领域的设定，正是北交所包容性的体现。”受访人士告诉记者。

　　目前被列为北交所特定行业领域者接近20个，包括批发和零售业，建筑业，住宿和餐饮业，租赁和商务服务业，居民服务、修理和其他服务业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，采矿业，交通运输、仓储和邮政业，黑色金属冶炼和压延加工业，纺织业与纺织服装、服饰业以及轻工行业等。

　　此类企业申报北交所发行上市时，将被重点关注两方面特征。

　　特征一为主营业务是否属于国家产业政策鼓励领域，是否具有较大市场空间，市场份额是否位于行业前列。

　　特征二为是否具有稳健良好的经营业绩、现金流或成长性。

　　“北交所设立之初的IPO审核相对宽松时期早已过去，目前已经进入严格把关时代，不具备上述特征的特定行业领域企业，在北交所上市基本无望。企业可以自行对比，如果差距过大，备战后再行冲刺北交所的意义也相对不大。伴随更多优质企业选择北交所，优中选优之下，后续上市标准可能还会提高。”受访人士表示。

　　存在三类问题易被否

　　从撤否情况来看，今年以来北交所折戟企业数量明显增加。

　　Wind数据显示，以1月1日—10月14日计算，2022年撤否企业为38家，2023年略减至30家，今年则翻倍达63家。

　　值得注意的是，相较于往年，年内撤否企业业绩相对更佳。

　　以净利润为例，在截至10月14日北交所设立以来撤否的175家拟IPO企业中，其披露的最近一期年报净利润在1亿元以上的企业共13家，其中6家终止IPO进程时间为2024年。

　　存在哪些问题的企业，即使业绩可观也难以在北交所上市成功？

　　根据《发行上市审核动态》，三类企业北交所IPO之路极易折戟。

　　首先，业绩增长主要依靠非创新因素驱动。

　　如果拟IPO企业主营业务与运营资质、劳动力密集投入、补贴政策等非创新因素密切相关，审核过程中将被重点关注两大方面。

　　一方面，业绩实现及增长是否主要依靠运营资质、劳动力密集投入、补贴政策等非创新因素驱动；主营业务相关市场是否处于充分竞争状态，未来业务拓展是否因资质获取、劳动力供给、补贴政策变化等存在较大不确定性。

　　另一方面，创新特征的具体体现，对维持业绩稳定、促进业绩增长是否产生明显作用。

　　倘若前者为肯定，后者为否定，企业IPO将难免折戟。

　　其次，主营业务地域集中、市场空间狭小且缺乏拓展能力。

　　对于主营业务地域集中的拟IPO企业，审核将重点关注其业务开展是否集中于单一行政区域，所处区域的市场空间是否饱和或处于充分竞争状态，发行人在该区域的市场拓展空间是否狭小。

　　与此同时，发行人是否具备向其他区域拓展业务能力，是否已向其他区域拓展业务以及具体拓展情况，是否形成稳定且初具规模的营业收入，向其他区域进一步拓展业务是否存在较大难度或风险，也会被列入审核重点。

　　再者，下游应用领域需求持续萎缩。

　　存在下游应用领域需求持续萎缩情况的拟IPO企业，则会被重点关注三大方面：包括主要产品的应用领域是否受限，是否主要集中在特定领域，相关应用领域的市场空间是否狭小；下游市场受经营环境变化或行业发展变动等因素影响，是否呈现需求持续萎缩趋势，是否对发行人经营业绩与持续经营能力产生重大不利影响；开发应用于新领域的新产品的，相关新产品是否具备竞争优势，是否形成稳定且初具规模的营业收入，新产品的业绩贡献能否对冲主要产品下游需求萎缩的影响。

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